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起原：招商策略连系
历史统计来看，A股在两会前后存在一定日期效应，具体发扬为两会前后两周小盘格调总体占优，一定进度与融资资金交往活跃、博弈两会策略预期干系。之后跟着两会杀青，稳增长策略预期逐渐落地，顺周期板块发扬相对较好。格调方面，在节后活跃资金回流、产业主题催化、两会交往窗口、事迹真空期等要素影响下，小盘成长及小盘价值格调均有望占优，顺周期加价和AI行情的扩散仍然是商场的干线。
中枢不雅点
⚑历史上两会前后A股格调何如演绎？从2010年于今历史统计来看，A股在两会前两周、前一周发扬较好，两会时候发扬略差，会后上升概率莳植。格调方面，A股在两会前后存在一定日期效应，具体发扬为两会前和两会后两周小盘格调总体占优，中证500、中证1000发扬较好，主要受益于商场对两会稳增长策略和产业策略的预期。两会策略博弈重叠融资资金活跃，商场格转机体偏小盘格调。跟着两会杀青，稳增长策略逐渐落地，顺周期板块上升概率更高且平均收益相对也较高。会议杀青两周后，大盘价值和大盘成长阶段性占优。
⚑货币策略与利率：上周（2/9-2/13）央行公开商场净投放23969亿元，改日一周将有22524亿元逆回购、3000亿元MLF、1500亿元国库现款定存到期。货币商场利率下行，短、长端国债收益率下行，同行存单刊行鸿沟扩大，刊行利率均下行。截止2月13日，R007下行18.4bp，DR007下行14.0bp，1年期国债收益率下行0.6bp，10年期国债收益率下行2.0bp，同行存单刊行鸿沟增多1498.5亿元，1M/3M/6M同行存单利率均下行。
⚑ 资金供需：节前临了一周二级商场可追踪资金小幅净流出。融资余额下落，融资资金净卖出830.2亿元；ETF净流出482.5亿元；新开发偏股类公募基金份额增多。蹙迫推进净减抓鸿沟上升，公布的辩论减抓鸿沟扩大。
⚑商场厚谊：节前临了一周融资资金交往活跃度松开，股权风险溢价下落。上周顾惜度相对莳植的格调指数及大类行业仅TMT。VIX指数回落，国外商场风险偏好改善。
⚑商场偏好：行业偏好上，种种资金仅净流入传媒和建筑材料。宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎各半，其华夏材料ETF申购较多，新动力&智能汽车ETF赎回较多。净申购最高的为富国创业板东谈主工智能ETF；净赎回最高的为华夏中证A500ETF。
⚑国外变化：商场对好意思联储降息预期推迟至7月。好意思联储1月会议纪要暴露，好意思联储官员对改日策略走向存在宽阔不合，以致有官员提到改日加息的可能；好意思国近期公布的数据暴露，关税策略影响下好意思国通胀仍有反复，且油价抓续上升推升通胀预期，而职业数据保抓一定韧性，好意思联储或链接保抓不雅望。这些要素共振使得商场对降息预期从此前的6月推迟至7月，并保管年内两次降息的预期。
⚑ 风险请示：经济数据不足预期；国外策略超预期收紧
01
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※ 历史上两会前后A股格调何如演绎？
（1）商场发扬
从2010年于今历史统计来看，A股在两会前两周、前一周发扬较好，两会时候发扬略差，会后上升概率莳植。具体来看，A股商场偏中小格调的宽基指数在两会前上升概率较高，中证1000和中证500上升概率均罕见50%，两会前两周二者区间平均收益率罕见3%，前一周平均收益率则罕见1%。两会时候，各大宽基指数上升概率均有所下落。两会杀青后一周和后两周，主要宽基指数上升概率均罕见50%，其中中证1000、中证500、创业板指上升概率达64%。
（2）格调发扬
A股在两会前后存在一定日期效应，具体发扬为两会前后两周小盘格调总体占优。具体来看，两会召开前两周密两会杀青后两周，A股商场偏小盘格调总体占优，小盘价值和小盘成长相对万得全A永诀具有一定逾额收益。会议杀青一个月后小盘占优的格调逐渐分化，小盘格调上风不显著。究其原因，两会召开前，商场时时对稳增长策略和产业策略抱有一定的预期，两会策略博弈之下，融资资金活跃，商场格转机体偏小盘格调。
（3）行业发扬
行业发扬层面，两会前后基础化工、有色金属、建材等顺周期行业发扬隆起。具体来看，两会前两周多半行业上升概率大于50%，纺织衣饰、公用职业、有色、化工等上升概率罕见80%；两会前一周行业上升概率普遍较高，其中公用职业、纺织衣饰行业上升概率高于80%；
两会时候通讯、食物饮料、好意思容照看上升概率高于50%。两会杀青后一周和后两周，上升概率较高的行业逐渐切换为房地产、建筑建材、好意思容照看、家用电器等行业。跟着两会笃定全年经济增长假想，更多稳增长策略出台，顺周期板块上升概率更高且平均收益也相对较高。
从2010年于今历史统计来看，A股在两会前两周、前一周发扬较好，两会时候发扬略差，会后上升概率莳植。格调方面，A股在两会前后存在一定日期效应，具体发扬为两会前后两周小盘格调总体占优，成长价值相对平衡。究其原因，两会召开前，商场时时对稳增长策略和产业策略抱有一定的预期，两会策略博弈之下，融资资金活跃，商场格转机体偏小盘格调。然则跟着两会杀青，稳增长策略逐渐落地，顺周期板块上升概率更高且平均收益相对也较高，化工、有色、建材、房地产等行业上升概率更高。
02
监管动向
03
货币策略器具与资金本钱
上周（2/9-2/13）央行公开商场净投放23969亿元。为顾惜银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购16524亿元，快乐飞艇pk10同期有4055亿元央行逆回购到期，逆回购净投放12469亿元。另外开展1500亿元国库现款定存，改日一周将有22524亿元逆回购、3000亿元MLF、1500亿元国库现款定存到期。
货币商场利率下行，R007与DR007利差镌汰；短、长端国债收益率下行，期限利差镌汰。截止2月13日，R007为1.34%，较前期下行18.4bp，DR007为1.32%，较前期下行14.0bp，两者利差镌汰4.4bp至0.02%。1年期国债到期收益率下落0.6bp至1.31%，10年期国债到期收益率下落2.0bp至1.79%，期限利差镌汰1.4bp至0.48%。
同行存单刊行鸿沟扩大，刊行利率均下行。上周（2/9-2/13）同行存单刊行429只，较上期增多80只；刊行总鸿沟6564.3亿元，较上期增多1498.5亿元；截止2月13日，1个月、3个月和6个月刊行利率永诀较前期变化-0.2bp、-3.8bp、-4.2bp至1.55%、1.59%、1.60%。
04
股市资金供需
（1）资金供给
资金供给方面，上周（2/9-2/13）新开发偏股类公募基金340.3亿份，较前期增多239.5亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出482.5亿元。上周扫数商场融资净卖出830.2亿元，净卖出额较前期扩大314.1亿元，截止2月13日，A股融资余额为25640.1亿元。
（2）资金需求
资金需求方面，上周（2/9-2/13）无IPO刊行，IPO融资额0亿元。截止2月13日公告，改日一周将有1家公司进行IPO刊行，辩论募资鸿沟12.9亿元。蹙迫推进净减抓鸿沟扩大，净减抓100.8亿元；公告的辩论减抓鸿沟173.9亿元，较前期上升。
限售解禁市值为538.6亿元（首发原推进限售股解禁306.1亿元，首发一般股份解禁116.6亿元，定增股份解禁95.8亿元，其他20.1亿元），较前期下落。改日一周解禁鸿沟上升至862.2亿元（首发原推进限售股解禁353.2亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁504.5亿元，其他4.4亿元）。
05
商场厚谊
（1）商场厚谊
上周（2/9-2/13）融资买入额为8036.6亿元；截止2月13日，占A股成交额比例为8.6%，较前期下落，融资资金交往活跃度松开，股权风险溢价下落。
上周（2/9-2/13）纳斯达克指数上升1.5%，标普500指数上升1.1%。上周VIX指数回落，较前期（2月6日）下落1.5点至19.1，商场风险偏好改善。
（2）交往结构
上周（2/9-2/13）顾惜度相对莳植的格调指数及大类行业仅TMT。当周换手率历史分位数名次前5的行业为：TMT（90.6%）、北证50（90.0%）、周期（89.6%）、科创50（89.3%）、中证1000（87.8%）。
06
投资者偏好
（1）行业偏好
行业偏好上，上周（2/9-2/13）种种资金仅净流入传媒和建筑材料。上周股票型ETF净流出477.1亿元，净流入鸿沟较高的行业为净流入的行业仅机械开导，净流入金额为4.5亿元，净流出鸿沟较高的行业是电子、电力开导、银行等行业。融资资金净流出830.2亿元，净买入鸿沟较高的行业为传媒（+15.1亿元）、环保（+1.7亿元）和详细（+0.0亿元）三个行业，净卖出电力开导（-97.3亿元）、电子（-66.0亿元）、非银金融（-57.5亿元）等行业。
（2）个股偏好
融资净买入鸿沟较高的为兆易革命（+6.4亿元）、汉文在线（+5.9亿元）、芯原股份（+5.9亿元）等；净卖出鸿沟较高的为中际旭创（-29.1亿元）、宁德期间（-13.9亿元）、东方资产（-10.8亿元）等。
（3）ETF偏好
上周（2/9-2/13）ETF净赎回，当周净赎回252.0亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎各半，其华夏材料ETF申购较多，新动力&智能汽车ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回30.4亿份；上证50ETF净赎回12.4亿份。科创50ETF净赎回41.5亿份。A50ETF净赎回3.7亿份；双创50ETF净赎回127.3亿份；创业板ETF净赎回1.9亿份；中证500ETF净赎回5.8亿份。行业ETF方面，信息技艺行业净赎回1.7亿份；消耗行业净赎回7.9亿份；医药行业净赎回17.4亿份；券商行业净申购3.8亿份；金融地产行业净赎回13.9亿份；军工行业净申购5.4亿份；原材料行业净申购12.7亿份；新动力&智能汽车行业净赎回26.5亿份。
上周（2/9-2/13）股票型ETF净申购鸿沟最高的为富国创业板东谈主工智能ETF（+15.6亿份），华夏中证机器东谈主ETF（+13.3亿份）净申购鸿沟次之；净赎回鸿沟最高的为华夏中证A500ETF（-34.4亿份），南边中证A500ETF（-22.2亿份）次之。
07
外部流动性变化
（1）国外主要央算作向
好意思联储公布1月议息会议纪要，好意思联储官员对改日策略瞻望呈现宽阔不合，商场以为短期内降息节拍可能放缓。具体来看，好意思联储1月会议纪要暴露，部分与会官员以为，如若通胀如预期回落，进一步下调联邦基金利率假想区间具备合感性；另有部分官员提倡，短期内应保管利率厚实，恭候通胀回落趋势明确后再转机策略标的；还有个别官员提倡，不应甩掉重新加息的可能性，并但愿会后声明能更明确体现“利率有假想具有双向可能”。受此影响，好意思股和贵金属在纪要公布后涨幅收窄。
（2）国外蹙迫经济数据
2月13日，好意思国公布1月CPI数据，缓解通胀担忧，降息预期升温。好意思国1月未季调CPI同比增速从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低，低于商场预期；1月未季调中枢CPI同比从2.6%回落至2.5%，创2021年3月以来新低，合适商场预期。1月CPI数据缓解商场对通胀担忧，商场对年内降息预期升温，6月降息预期莳植至51%以上，好意思元指数和好意思债收益率均有所回落。
2月20日，好意思国公布的12月PCE高于预期，强化好意思联储暂缓降息预期，6月降息预期进一步下修。受此影响，好意思元指数上行，好意思债收益率略有上行。具体来看，好意思国四季度GDP仅1.4%，政府停摆拖累1个百分点，同期消耗者支拨增速放缓。好意思国12月中枢PCE同比增长3%，为2025年2月以来新高，高于预期和前值，商场对6月降息预期下落至45.6%，降息预期推迟至7月。
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拖累裁剪：何俊熹